2017年4月7日

癌症新藥公司 -- 智擎生技製藥(4162.TW)

這幾年,大量出現的生技新藥股吸引很多人的眼光,新藥公司沒有營收,也沒有獲利,虧損多年,只有在研發的新藥,未來不一定會成功,市值卻可以非常大,這評估方式顯然和一般股票不一樣。生技新藥公司的魔力有多大??用簡單的數字就可以理解。


以智擎為例,它成功開發了胰臟癌新藥ONIVYDE,現在公司市值為249億,以公司人數僅僅只有19人為基準,每個人平均可以貢獻13.1億的市值。如果我們把台灣大型股來比較,如大立光,聯發科,華碩,研華,台積電...等等,其中,大立光市值為6169億,員工數量6536人,人均貢獻市值為0.94億,聯發科為0.23億,華碩0.34億,研華0.21億,台積電1.1億。可以發現,智擎人均貢獻市值為13.1億,是台積電1.1億的12倍。這說明新藥創新的價值非常高,少數人就可以創造極高價值


一顆新藥的誕生,從藥物篩選,臨床前實驗,人體臨床實驗,上市銷售,要花約十年時間,成本約8-10億美金,可以說是場賭博,ˊ只要中間任何一個環節失敗,都前功盡棄。以智擎ONIVYDE為例,ONIVYDE是一個針對胰臟癌末期的病人所設計,它是新的適應症新藥和新劑型新藥,原本是Pfizer藥廠拿來治療大腸癌的藥,智擎拿應用在胰臟癌,以微脂體製劑來減少副作用,增加殺死癌細胞的效果,可以延長病人生命,這顆藥就花了大約12年,真的是十年磨一劍。


新藥公司非常類似晶片設計公司,晶片公司是針對不同電子產品來設計它的功能,新藥公司則是針對人的疾病來設計新藥,觀念其實非常類似,同樣都是智力導向,當然新藥研發更耗時,風險比晶片設計還高。以智擎為例,我覺得它很像晶片設計裡面的IP公司,目前台灣有4家晶片IP公司,創意,智原,力旺,晶心科。一般晶片公司為了節省開發時間,不需要把一顆晶片從頭設計到尾,直接買已經做好的IP拿來用。


以智擎為例,它方法就很像晶片的IP公司,主要收入就是授權金,階段里程授權金,權利金授權金。大藥廠因為專利期到期,很多競爭對手,為了要加快研發時程,和減少失敗的風險,就透過策略聯盟,來取得授權,或是合作開發,來縮短藥品上市時程,這對中小型藥商就是個機會,可以共同開發新藥,來一起承擔風險。智擎收入的來源有授權金,當開發更進一步進展時,它又繼續領階段授權金。一旦藥品上市,它可以收銷售額部份比例來當收入,這跟晶片IP公司一模一樣。


智擎最重要的核心能力,應該就是"選題",要選哪種新藥來開發??新藥市場有多大,新藥開發的難易度,已經存在藥品的競爭,這跟晶片IP 公司非常類似,晶片IP公司要設計IP時,就要評估IP的潛力,應用在哪裡,市場規模大約多大,設計的難易度,競爭對手,現有產品競爭,不然你設計設計IP,卻沒人要用,就虧大了。


下面是智擎的主要研發項目,主要有3顆藥,分別是PEP02,目前已經成功開發,ONIVYDE,應用在胰臟癌病人,目前這顆藥還在發展其它適應症,如胃癌.....等等。另一顆藥是PEP503,試驗還在進行中,這顆藥主要是在做放射線治療時,更容易殺死癌細胞,並且保持健康細胞,減少副作用。最後是,PEP06,這是針對癌症療法開發之新成分新藥。


智擎是一家已經經過10年驗證,且成功開發癌症新藥的生技製藥公司,可當作長期觀察名單。它上市上櫃已經4年,最近4年股東權益報報酬率,19.8%,12.7%,4.4%,-4%。因為是授權型態公司,毛利率都是98%,99%.....。


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